全国服务热线免费在线年空气污染治理行业分析报告 目 录 TOC \o 1-4 \h \z \u 一、治理空气污染刻不容缓 PAGEREF Toc368696934 \h 3 1、事件：全国大面积“爆表” PAGEREF Toc368696935 \h 3 2、国际比较：中国城市空气质量亟需改善 PAGEREF Toc368696936 \h 3 3、危害：在所有污染重中危害最大 PAGEREF Toc368696937 \h 5 二、污染来源、治理措施及投资规划 PAGEREF Toc368696938 \h 6 1、污染来源：工业排放为主，机动车排放量迅速提升 PAGEREF Toc368696939 \h 6 （1）二氧化硫：工业排放占85% PAGEREF Toc368696940 \h 7 （2）氮氧化合物：工业和机动车排放逐年增加，前者增速较快 PAGEREF Toc368696941 \h 8 （3）大气颗粒物：煤烟型和汽车尾气复合型，煤烟型占比最高 PAGEREF Toc368696942 \h 8 2、治理措施：短期看“限制”，中长期看“调整” PAGEREF Toc368696943 \h 11 3、现有相关投资规划 PAGEREF Toc368696944 \h 12 三、北京“爆表”将刺激政策落地 PAGEREF Toc368696945 \h 13 1、案例1：2023年北京内涝 PAGEREF Toc368696946 \h 13 2、案例2：2023年北京PM2.5争议 PAGEREF Toc368696947 \h 13 四、重点受益板块及上市公司 PAGEREF Toc368696948 \h 14 1、园林景观板块 PAGEREF Toc368696949 \h 14 （1）园林景观板块收益 PAGEREF Toc368696950 \h 14 （2）建议重点关注铁汉生态和蒙草抗旱 PAGEREF Toc368696951 \h 14 2、水电建设板块 PAGEREF Toc368696952 \h 15 （1）水电建设板块受益情况 PAGEREF Toc368696953 \h 15 （2）建议重点关注中国水电 PAGEREF Toc368696954 \h 16 一、治理空气污染刻不容缓 1、事件：全国大面积“爆表” 近期以PM2.5为代表的大气颗粒物导致的雾霾天气频频在各大中型城市出现，其中北京连续多日出现重度污染。 2、国际比较：中国城市空气质量亟需改善 “十一五”期间，国家加强了环境监督和污染控制力度，我国城市空气质量总体有所改善（如下图），但总体形势依然严峻： ??结构性差异：2023-2023年，空气质量出现改善的主要是经济发展和人口增长速度较低的中小城市。大城市的污染比中小城市严重得多。在局部地区，污染物相互作用，并且与来自附近城市和工业区的污染叠加，形成空气污染比较严重的区域。 ??中国标准偏低：以主要的空气污染物PM10、PM2.5、SO2 、NO2为例，中国国家一级标准较WHO空气质量准则值高出50%-150%。 ??WHO标准衡量中国城市空气质量：2023年上半年113个环境保护重点城市中，PM10、二氧化氮和二氧化硫年均浓度符合（低于或者等于）WHO准则值的比例分别为0%、1.8%、63%，可吸入颗粒物和二氧化氮排放量严重超标。 ??中国与世界其他国家比较：根据WHO的统计，中国PM10年均浓度较全球91个主要国家平均水平高出72%。 3、危害：在所有污染重中危害最大 亚行、清华大学、世界资源研究所联合发布的《迈向环境可持续发展的未来——中华人民共和国国家环境分析》报告认为，在中国面临的所有污染问题中，空气污染的危害最大，因为它通过较差的市内或环境空气质量严重危害人体健康。另外，大气污染还对农业生产、全球气候等造成较大影响。 ??人体健康：根据WHO的统计，2023年和2023年中国分别有35.7万和40.1万人因大气污染致死，均位列全球第一。根据世界银行（2023）的研究报告，2023 年空气污染引起的死亡和疾病一共69.9万例，基于疾病成本估算经济损失高达1574亿，相当于当年GDP的1.2%，基于支付意愿估算则高达5200亿，相当于当年GDP的3.8%。 ??农业生产：根据世界银行（2023）的研究报告，2023 年空气污染引起的酸雨造成水稻减产1540万吨、小麦减产1630万吨、油菜减产360万吨、棉花减产60万吨、大豆减产360万吨、蔬菜减产2.03亿吨，经济损失高达300亿，相当于当年GDP的0.22%。 ??物体腐蚀：根据世界银行（2023）的研究报告，空气污染引起的酸雨造成136亿平方米的物体腐蚀，经济损失67亿元，相当于当年GDP的0.05%。 二、污染来源、治理措施及投资规划 1、污染来源：工业排放为主，机动车排放量迅速提升 下面我们将分别讨论主要空气污染物（二氧化硫、氮氧化合物、大气颗粒物）污染来源。 注释：TSP和PM10、PM2.5存在着包含关系，即PM10为TSP的一部分，PM2.5为 PM10的一部分。国内外研究结果表明，PM10/TSP的比值约为60-80%，PM10/TSP的比值约为50%。 （1）二氧化硫：工业排放占85% 根据环保部《2023年环境统计年报》提供的数据：2023年全国二氧化硫排放总量下降1.3%，其中85%来源于工业，15%来源于生活。工业排放中，电力热力的生产及供应业、黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业排放物占比73%。 （2）氮氧化合物：工业和机动车排放逐年增加，前者增速较快 根据环保部《2023年环境统计年报》提供的数据：2023年全国氮氧化物排放量增加9.4%。其中工业增加14.1%，占全国氮氧化物排放量的79.1%，“十一五”期间年均排放量增速为6.6%。生活氮氧化物排放量减少5.2%，占全国氮氧化物排放量的20.9%，其中交通源氮氧化物排放量为290.6万吨，占全国氮氧化物排放量的15.7%。 但是就交通源氮氧化物排放量而言，环保部《中国机动车污染防治年报2023》提供的数据显示2023年机动车氮氧化物排放量599.4万吨，同比增长2.8%，增速与“十一五”期间年均增速持平，以此推算，占全国氮氧化物排放量的32.4%。 （3）大气颗粒物：煤烟型和汽车尾气复合型，煤烟型占比最高 大气颗粒物（PM）是一种由多种物质组成的混合物，是目前影响中国城市空气质量的首要污染物，按其粒径大小，可分为粗分散系(粒径10μm )和胶体分散系(0.001～10μm )。其中，对人体健康影响较大的主要是空气动力学当量直径在10μm 以下，能用鼻和嘴吸入的那部分颗粒物，也称为可吸入颗粒物（PM10）。可吸入颗粒物一般又可分为细颗粒(空气动力学直径小于等于2.5μm )和粗颗粒(2.5～10μm之间)。空气动力学当量直径小于2.5μm的颗粒物质称为PM2.5，主要由燃烧过程产生，如煤炭燃烧、汽车尾气等。当二氧化硫、氮氧化合物和可挥发性有机化合物等燃烧产物在空气中发生化学反应时，也可能生成超细颗粒（PM0.1）。 PM2.5的形成方式有3种：一种是直接以固态形式排出的一次粒子；这种粒子通常先在高温状态下以气态形式排出、再在烟羽的稀释和冷却过程中凝结成固态的一次可凝结粒子；另一种是由气态前体污染物（二氧化硫，氮氧化物，氨等）通过大气化学反应而生成的二次粒子。近年来，由于燃煤激增带来的二氧化硫、氮氧化物的排放，以及大城市机动车的增加，工业发展带来的VOC等排放，使得大部分城市群PM2.5中硫酸盐、硝酸盐、氨盐等的二次粒子成分不断增加。 由于环保部在环境统计年报、环境状况公报等资料中并未就大气颗粒物的排放来源做出详细说明，我们采用绿色和平组织发布的《PM2.5的健康危害和经济损失评估研究》所提供的资料作为分析基础。 ??PM2.5整体情况：Batelle memorial institute的学者们对过去十年间全球PM2.5暴露影响研究。研究表明，除内蒙、西藏、福建、海南、广东、贵州、山东、湖北、青海之外，中国的大部分省份在2023—2023年的期间PM2.5浓度相比2023—2023 年期间污染都有不同程度的恶化。其中尤其以浙江、开云真人APP新疆恶化得最严重，超过5%。该研究同时表明，近年来中国的京津冀与长三角地区PM2.5浓度最高，远远超过世界卫生组织标准。 PM2.5分区域情况：根据有关机构对上海、广州所在长三角和珠三角，以及北京的污染来源分析，中国的大气污染已从煤烟型大气污染特征转向煤烟型和汽车尾气复合型大气污染特征，但是煤烟型污染仍占很大比重。 2、治理措施：短期看“限制”，中长期看“调整” 短期来看，我们认为控制空气污染以“限制”为主，即限制机动车出行、限制排污单位排污等；中长期来看，我们认为将会以“调整”为主：1）调整城市用地规划，加大园林和生态区建设；2）调整能源结构，提高清洁能源比重；3）调整交通方式，提高公共交通比重；4）调整生产方式和产业结构，建设生态工业区，发展绿色环保产业。 以北京为例，2023年5月北京市政府发布《北京市2023-2023年大气污染治理措施》，提出了以能源结构调整、产业结构调整、发展绿色交通和进行生态建设等为核心的中长期规划；2023年1月份北京出现持续雾霾天气后，近期北京市政府公布《北京市大气污染防治条例（草案送审稿）》，草案明确规定，在大气受到严重污染，可能发生危害人体健康和安全的紧急情况下，市政府应当及时发布大气污染公告，采取强制性应急措施，包括责令排污单位停产、部分停产、部分机动车停驶。 3、现有相关投资规划 目前有助于治理空气污染并与建筑行业相关的规划主要包括，环保、水利水电、三北防护林、京津风沙源治理、退耕还林工程、矿山修复和煤化工等领域。如下表。 三、北京“爆表”将刺激政策落地 大面积空气污染，尤其是北京持续“爆表”将刺激相关规划的落实，加快投资进度。 1、案例1：2023年北京内涝 北京近年频频发生内涝，其中以2023年7月最为严重，2023年9月北京出台《中心城应对积水的对策》。另外草根调研了解到，一些县和建制镇加大了城区地下排水系统改造力度。2023年12月底住建部年度工作会议期间，媒体披露住建部已会同发改委、财政部起草了《城市排水与暴雨内涝防治设施建设的指导意见》，即将上报国务院，文件的核心是“雨污分流，雨水收集，提高标准”。 2、案例2：2023年北京PM2.5争议 自2023年10月潘SOHO中国董事长石屹微博转发美领馆PM2.5数据引关注，到国务院将PM2.5检测列入政府工作，及北京出台《北京市2023—2023年大气污染治理措施》，前后仅半年时间。2023年1月份，北京等地持续出现雾霾天气，15日总理发表讲话，要求“必须所有作为”，20日北京公布《北京市大气污染防治条例（草案送审稿）》，我们认为后续将会有更多的政策出台和落地。 四、重点受益板块及上市公司 建筑板块我们重点关注园林景观和水电建设板块。 1、园林景观板块 （1）园林景观板块收益 首先：随着城市经营理念的升级，园林景观已经成为城市基建的先期投资部分，城市经营者能够成倍的回收园林投入成本。其中生态修复的投资主要来自企业缴纳的相应基金。 其次：园林景观对空气污染具有自净能力。 再次：园林景观对于政府政绩来说，也是重要的选项。 （2）建议重点关注铁汉生态和蒙草抗旱 园林景观受益个股包括铁汉生态、蒙草抗旱、东方园林、棕榈园林和普邦园林。其中铁汉生态、蒙草抗旱和东方园林受益弹性相对更大，我们建议可重点关注铁汉生态、蒙草抗旱。 铁汉生态主营市政园林，其中生态修复收入占比近40%，在生态修复领域拥有技术、品牌和资金综合优势。2023年处于脉冲式成长延续期，成长性好确定性强。 蒙草抗旱主营市政园林，其中生态修复收入占比近60%，所处干旱半干旱地区是国家三北防护林、京津风沙带治理、矿山修复等生态修复工程的主要区域，公司和公司董事长获得特别奖项，显示出较高的认可度。2023年进入IPO形成的脉冲式成长第一年，成长性好确定性强。 2、水电建设板块 （1）水电建设板块受益情况 首先：通过加强水电建设，提高水电占比，帮助改善能源结构，降低污染物排放，是从源头上治理空气污染的重要手段。 其次：水电的资产盈利能力较强，政府和企业投资意愿较大，银行也愿意贷款。 再次：虽然水电在环保方面存在争议，但中国水电开发程度低于主要发达国家。 （2）建议重点关注中国水电 水电建设受益个股主要包括中国水电和葛洲坝。中国水电和葛洲坝是全球和中国水电建设主力。 中国水电的主要看点包括：2023-2023年水电核准和建设低于预期，换届完成后，将进入核准和投资拔高期，参考高铁板块的投资经验，水电建设板块将随着投资拔高期进入市值拔高期。维持融资平台功能对大股东具有战略意义，大股东倾向于股价上涨（受中水顾问注入方式影响）。当前股价对应2023年PE6.7倍。 2023年胰岛素行业分析报告 目 录 TOC \o 1-4 \h \z \u 一、胰岛素是人体血糖控制的关键 PAGEREF Toc368763251 \h 4 1、胰岛素是人体内唯一能够降低血糖的激素 PAGEREF Toc368763252 \h 4 2、胰岛素分泌异常会导致糖尿病 PAGEREF Toc368763253 \h 5 3、我国糖尿病发病率快速提升 PAGEREF Toc368763254 \h 5 4、胰岛素产品已经发展到第三代 PAGEREF Toc368763255 \h 7 5、不同胰岛素生产工艺差别较大 PAGEREF Toc368763256 \h 8 二、医生在处方胰岛素的时候考虑的问题 PAGEREF Toc368763257 \h 9 1、随着病程的推进，胰岛素使用量逐步加大 PAGEREF Toc368763258 \h 9 2、胰岛素的注射模拟体内分泌过程 PAGEREF Toc368763259 \h 10 3、胰岛素一般采用笔式注射，注射部位有讲究 PAGEREF Toc368763260 \h 13 三、市场容量能够支撑胰岛素的快速增长 PAGEREF Toc368763261 \h 14 1、使用胰岛素的患者群体庞大 PAGEREF Toc368763262 \h 15 2、胰岛素的使用费用 PAGEREF Toc368763263 \h 16 3、胰岛素国内市场容量超过200亿 PAGEREF Toc368763264 \h 17 四、基层需求推动二代胰岛素放量 PAGEREF Toc368763265 \h 18 1、二、三代胰岛素聚焦市场不同 PAGEREF Toc368763266 \h 18 2、二代胰岛素在定价和医保报销方面具备优势 PAGEREF Toc368763267 \h 19 3、价格合理使得国产二代胰岛素进入多省基药增补目录 PAGEREF Toc368763268 \h 20 4、基层放量，提前布局是关键 PAGEREF Toc368763269 \h 21 一、胰岛素是人体血糖控制的关键 1、胰岛素是人体内唯一能够降低血糖的激素 血糖是人体血液中所含的葡萄糖，人体细胞从血液中摄取糖分用以提供能量，血糖是人体最为直接的能量供应物质。血糖的含量过高和过低都会对人体产生不利影响，过高的血糖含量会引起心血管疾病以及视网膜等组织的病变，而过低的血糖含量则会使人体能量供应不足，产生晕厥等症状。胰岛是人体内调节血糖浓度的关键脏器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖浓度，分泌胰岛素用于降低血糖浓度，两者相互制约达到体内血糖浓度的平衡。糖尿病患者就是胰岛素的分泌出现异常，使得体内血糖浓度过高。 2、胰岛素分泌异常会导致糖尿病 糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰岛素作用缺陷引起的，以血糖升高为特征的代谢性疾病。糖尿病主要分为I 型和II 型两种，I 型糖尿病主要是自身胰岛细胞受损引起，占比较小约为5%；II 型糖尿病主要是由于胰岛素分泌不足引起，与生活习惯联系紧密，占比较高，在90%以上。 3、我国糖尿病发病率快速提升 我国居民生活水平提升较快，但保健意识未相应跟上，这直接导致我国糖尿病发病率急剧提升。目前我国已经超越印度成为全球糖尿病患者数量最多的国家，糖尿病患者人群已达9,000 万。巨大的患者人群也为糖尿病治疗产品提供了广阔的市场空间。 我国糖尿病发病率随着年龄的增长而迅速提升，国内人口结构的老龄化也将推升糖尿病发病率。 从糖尿病发病的绝对人口数量来看，目前我国城市人口发病数量较农村略多；但是从潜在人口来看，农村患前驱糖尿病（葡萄糖代谢异常）的人口远多过城市，农村的糖尿病治疗市场蕴含着巨大的增长潜力。 4、胰岛素产品已经发展到第三代 胰岛素最初是从猪和牛等动物脏器中获取，但是动物源性胰岛素注射到人体内之后会引起较强的排异反应，效果较差，这是第一代胰岛素。随着基因工程技术的发展，到20世纪80 年代，丹麦诺和诺德公司率先体外合成人胰岛素，由于与人自身胰岛素结构类似，人工合成胰岛素逐步替代动物源性胰岛素，这是第二代胰岛素。到2023 年的时候，人们发现通过改变体外合成胰岛素的结构，能够控制其在体内发挥效果的时间，效果能够得到更好的控制，胰岛素衍生物应运而生，这是第三代胰岛素。 那么在国内这三代胰岛素的使用情况如何？第一代动物源性的胰岛素由于疗效问题在国际上基本已经被淘汰，在国内仅在农村地区使用；第二代胰岛素由于疗效稳定，价格相对便宜，性价比较高，是目前国内使用的主力品种；第三代胰岛素目前正在国内推广，但由于价格相对较高，目前主要在一线、不同胰岛素生产工艺差别较大 第一代胰岛素来自于动物，开云真人APP主要从屠宰场猪和牛胰腺中获取。从第二代胰岛素开始，人们首次通过基因工程在微生物中体外合成胰岛素，目前主要以大肠杆菌和酵母两种菌类为载体合成，通化东宝和礼来通过大肠杆菌培养体系合成，诺和诺德通过酵母合成。第三代胰岛素同样以微生物为载体合成，在第二代胰岛素的基础上做了一些基因修饰，即基因片段与人体内合成胰岛素的基因片段不完全一致，具备不同的功效，所以也叫胰岛素类似物。 二、医生在处方胰岛素的时候考虑的问题 1、随着病程的推进，胰岛素使用量逐步加大 对于胰岛素依赖型的I 型糖尿病患者，只能通过终生胰岛素的注射来治疗。对于占患者大多数的非胰岛素依赖型的II 型糖尿病患者，在初次诊疗的时候一般会选用口服降糖药来进行治疗，在治疗后期机体对于口服降糖药不敏感的时候才转为胰岛素治疗。 我们首先来了解一下几类口服降糖药的机理，目前口服降糖药主要分为三大类，分别是： 促胰岛素分泌药、胰岛素增敏药、a-葡萄糖苷酶抑制剂，它们分别从增加胰岛素分泌，增强机体对胰岛素敏感性、降低营养物质吸收等方面来降低血糖。 机体对于口服降糖药有一个耐受的过程，胰岛β 细胞在药品刺激下超负荷运分泌胰岛素，时间长了之后可能会逐步丧失功能，一旦体内无法分泌正常所需胰岛素，就需要外源注射胰岛素来补充，这个时候就需要口服降糖药和胰岛素的联合治疗，如果控制效果仍不够理想，需要逐步加大
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